2020年7月第一周的數據顯示，全國豬肉平均價格51.36元/公斤，與兩年前相比已經上漲達3倍之多。 　　在眾多資本涌入的情況下，豬肉價格還能走多遠? 　　豬肉價格持續創新高 　　一直以來，豬肉都是中國城鄉居民主要的肉類消費品種，中國2019年生豬出欄54419萬頭，行業市場規模達萬億級。2019年，國內豬肉產量4255萬噸，占豬牛羊禽肉類產量的55.63%，在所有肉類消費結構中居首。 　　中國生豬價格的周期性波動特征明顯，一般為3-4年。2000年以來，全國生豬養殖業大致經歷了如下波動周期：2000年至2002年、2002年至2006年、2006年至2010年、2011年至2014年，大周期中也存在若干個小周期。 　　西部證券的數據顯示，中國豬肉價格波動的完整周期是46個月，從2006年至今，經歷了三輪非常明顯的豬周期。 　　第一個周期從2006年6月到2010年4月，歷時45個月。由于前期高位豬價帶來的產能快速增加，2005-2006年豬肉供大于求，豬價大跌，養豬戶開始去產能，再加上部分生豬主產省暴發豬“藍耳病”導致產能快速去化，加速豬價觸底，2006-2007年豬價見底回升;受到2008年全球性金融危機、瘦肉精事件誘導，消費端對豬肉需求明顯降低，導致豬價開始下跌，直至2010年4月，第一個周期形成。 　　第二個周期從2010年5月到2014年4月，歷時46個月。2010年上半年，由于高熱病、南方大雪以及玉米等飼料成本上漲，豬價開始上漲;10月“口蹄疫”疫情爆發、年底到2011年春季，一些省區發生仔豬流行性腹瀉，一系列疾病傳播導致產能去化、推動豬肉價格上漲。受養殖利潤高位影響，大量養殖戶擴充產能，行業內外資本繼續加快在養殖業的投資步伐，導致供給快速增加，疊加2011年進口豬肉同比增長134.36%，供過于求，豬價進入下跌通道直至2014年4月，是為第二個周期。 　　第三個周期自2014年5月開始至2018年4月，歷時46個月。2014年，環保政策逐步實施，行業持續去產能導致生豬價格高漲，在2016年6月左右達到最高值。2016年，較高的生豬價格刺激農戶積極養殖導致產能過剩，2017年行業進入深度虧損，直至2018年觸底，至此形成第三個周期。 　　如果按照46個月的時間周期來看，此次周期從2018年4月至今已經過去了27個月。2020年7月第一周的數據顯示，全國豬肉平均價格51.36元/公斤，相比于2014年5月的17元已經上漲3倍，也是過往15年來豬肉價格創造新高的一年。 　　供需結構處于失衡狀態 　　最近一輪供需平衡的打破是從非洲豬瘟開始的。2018年8月3日，中國確診首例非洲豬瘟疫情。非洲豬瘟的爆發大幅影響了生豬的產能和產量，國家統計局的數據顯示，2019年，生豬存欄31041萬頭，同比下降27.5%，生豬出欄54419萬頭，同比下降21.6%。 　　存欄量的大幅下降勢必會帶來豬肉產量的下降，這又將導致豬肉價格的大幅上漲。農業農村部的數據顯示，2019年12月，全國活豬平均價格33.28元/公斤，與上年同期相比上漲138.57%。非洲豬瘟完全打破了整個行業的供需結構。 　　從供需結構來看，目前中國平均每年豬肉消費量大約在5500萬噸左右。 　　從供應的角度來看，國家統計局的數據顯示，2018年，全國生豬存欄42817萬頭，同比下降3.0%;全年生豬出欄69382萬頭，同比下降1.2%。同年，全國豬肉產量5404萬噸，同比下降0.9%;全國活豬均價每公斤12.98元，同比下降15.41%。 從2018年看，供需結構基本處于平衡狀態。 　　但是自非洲豬瘟事件之后，2019年，全國生豬存欄31041萬頭，同比下降27.5%;生豬出欄54419萬頭，同比下降21.6%。同年，全國豬肉產量4255萬噸，同比下降21.3%。由于非洲豬瘟導致供應大量減少，豬肉價格大幅上漲。2019年12月，全國活豬平均價格33.28元/公斤，與上年同期相比上漲138.57%。 　　從2019年來看，豬肉的供需結構已處于失衡狀態。 　　2020年豬價或將維持高位 　　供應大幅減少的原因與行業中的企業結構有著很大的關系。中國目前有2600萬個養豬場戶，其中99%是年出欄500頭以下的中小場戶。 　　農業部數據顯示，中國目前仍有約1/3左右出欄生豬來自年出欄50頭以下的散養戶，年出欄500頭以上的專業戶、規模豬場比例約38%，萬頭以上規模豬場出欄量占比不到2%。 　　牧原股份是中國最大的養豬公司之一，2019年銷售生豬1025萬頭，僅占全國總出欄量的1.88%，由此可見，整個行業極其分散。 　　對比海外，IFIP-Institutduporc數據顯示，2017年法國年出欄量在500頭以下的豬場數量的占比約6%;USDA數據顯示，2012年美國這一占比約3%，而中國在2017年為99.43%。以小公司為主導的行業結構，短期來看，即使大公司有擴張的計劃，對行業的影響也十分有限。 　　以小散戶為主導帶來的問題是產量極不穩定。一般養殖的小散戶都是追漲殺跌，當遇到突發事件的時候產量將會急劇下跌，造成價格的大幅波動。 　　但是，隨著市場競爭的加劇、重大事件的影響以及國家畜牧環保政策的不斷出臺，散養戶逐漸退出了市場競爭。 　　從集中度來看，2007-2017年，國內年出欄量50頭以下的養殖場占比從97.27%下降至94.63%;年出欄500頭以上的規?；B殖場發展迅速，養殖場數量從2007年的12.46萬增加到2017年的21.55萬，行業集中度在不斷提升。 　　集中度越高，行業的供應相對而言就更可控，但行業的集中度提升不是一朝一夕的事。 　　2019年，全國豬肉產量4255萬噸，而銷量約在5500萬噸左右，有著近1300萬噸的供需缺口。而且，能繁母豬存欄的數據也令人堪憂。 　　2018年，國內能繁母豬存欄2973萬頭，同比下降13.25%;2019年年底2045萬頭，同比下降31.21%(農業農村部)，意味著未來國內生豬行業將會出現更大的產能供需缺口。 　　為了彌補供需的缺口，國家采取了多項扶持政策。 　　2019年，農業農村部聯合多部門下發了生豬養殖的17條政策鼓勵生豬的養殖，為了響應這個政策的號召，迄今已有24個省份陸續出臺了生豬養殖的支持政策。 　　各大公司也紛紛擴大產能。2019年，溫氏股份豬出欄量1800萬頭，預計2020年將超過2500萬頭;牧原股份對外銷售生豬1025萬頭，2020年計劃出欄生豬1750萬頭至2000萬頭;正邦科技生豬出欄量578萬頭，2020年預計為900萬-1100萬頭。 　　不僅僅現有企業正在提高產能，豬肉的高價還吸引了很多新的力量加入。2020年7月，萬科宣布跨界養豬，此前京東、阿里、網易也入局養豬，另外還有房地產公司、園林綠化公司、化工公司、醫藥公司等企業也紛紛跨界養豬。 　　與此同時，國家加大了豬肉進口的力度以維持供需平衡。從全球來看，中國是全球最大的豬肉進口國，2018年，世界豬肉貿易量為845萬噸，中國進口量占18.5%。 　　2008-2015年，中國每年進口數量不超過150萬噸，2016年，由于國內豬價高企，進口肉價格優勢明顯，進口量增加至162萬噸，但此后隨著豬價的下降，進口量也相繼減少。2018年非洲豬瘟的爆發，中國的進口量隨之增長，2019年，進口近200萬噸，同比增長67%;2020年1-6月，同比增長140%至212萬噸，預計全年進口量會在400萬噸左右。為了填補供需缺口，豬肉進口的規模和增速在不斷增長。 據公開數據整理，2018年，出欄量較大的八家養殖企業生豬合計出欄4845萬頭，占全國生豬總出欄量的6.98%。2019年，該八家養殖企業生豬合計出欄4500萬頭，占全國生豬總出欄量的8.27%，集中度雖有所提升，但影響十分有限。 　　從2020年來看，供需缺口會逐步縮小，但供需失衡的狀態仍將持續。因此，豬肉價格大概率會維持高位運行。 　　風險正在急劇增加 　　從2020年來看，豬肉價格已經達到了歷史新高，因此不能忽視風險的到來。漲幅越高，往往意味著風險越大。 　　以2018年為例，當年全國豬肉產量5404萬噸，銷量5500萬噸，活豬均價12.98元/公斤。2019年，全國豬肉產量4255萬噸，銷量5500萬噸，活豬均價33.28元/公斤。2019年，產量減少21.26%，活豬均價上漲138.57%。豬價的變化遠大于市場供需結構的變化，這種變化更多是對未來價格更加樂觀的預期所形成的。 　　從美國豬肉價格歷史走勢的角度來看中國。美國豬價1994年的最低點是28.83美元/英擔，最高的價格是2014年年底的85.4美元/英擔。 　　美國從1994年至今的25年的時間，豬肉價格的波動區間基本是在200%以內，而目前中國豬肉價格的波動區間已經高達300%，豬肉價格的高漲意味著風險的急劇上升。